知名白癜风医院 https://baike.baidu.com/item/%E5%8C%97%E4%BA%AC%E4%B8%AD%E7%A7%91%E7%99%BD%E7%99%9C%E9%A3%8E%E5%8C%BB%E9%99%A2/9728824?fr=aladdin“一路一带”全球大战略下的系统性机会（第一期）策略+交运专场电话会议纪要
11月3日（周一）下午15:15
张忆东首席策略；纪云涛首席交运
“一路一带”的全球大战略下的系统性的机会（首席策略：张忆东）
今天重点讲一下我们大力推荐的未来数年的战略性机会——“一路一带”的全球大战略下的系统性的机会。本周我们会连续开的专场电话会议，今天是我主讲大的思路、逻辑，而交运首席纪云涛会推荐相关的收益细分板块和公司的机会。预告本周三是建筑专场电话会议，周四是建材、钢铁有色专场电话会议，我都主持会议。另外，在上海的机构客户，可参与周三茶话会。
首先，介绍一下写这个报告的背景，以及为什么给报告起这么一个题目？
这个报告从7月份我们就开始准备，从材料的收集、思考到写作历时了好几个月，7月份我们写了重要报告《福塔莱萨：中国版马歇尔计划的启动点》，而10月24号中国为首的21国家在北京签署《筹建亚投行备忘录》之后，我们加快了报告撰写的进度。因为10月24号亚洲基础设施投资银行的筹建，让我们惊喜地看到了中国崭新的大战略和我们7月份报告的预判何其一致，也就是利用巨大的外汇储备为支点，向全球输出我们的资本、输出我们的产能，实现共赢，把过去几年大家担忧和质疑的中国的过剩产能，向全球重新进行资源整合。但是，我们为什么这次不在报告题目中在强调七月份报告的题目，因为，当初写“中国版马歇尔计划”只是帮助大家理解，事实上只是形似而神不似，当初马歇尔计划是冷战铁幕下的产物，是对抗苏联为目的的，而中国输出产能输出资本是为了亚洲共赢、共富，如果重提马歇尔计划太敏感，会授人以柄，所以，中国绝对不会承认执行这种计划的，所以，我们在考虑这个深度报告要推荐长达数年的战略性机会时，就用更大视角，选择《“一路一带”的全球大战略下的系统性的机会》。我们这次要强调的不是表面的嘘头，而是中国“走出去”的大战略下的系统性机会，如果把中国比喻为一个企业，那么这个企业是在二次创业，其中的机遇在资本市场上应该反映为风险溢价的系统性下降，中国制造和中国建筑重新有了蓝海、新需求。中国在过去几年里，一直围绕着内需在苦苦的进行转型寻找道路。但是，很明显现在以习主席为代表的这一届新的领导，包括李克强最近在欧洲的一些出访，都体现出利用国外的资源和国内的资源，两个资源和两个市场的整合，这是我首先交代一下这份报告的背景。
其次，为什么我们选择现在这个时间点来推荐“一路一带”的系统性机会？
我们是这么考虑的，一方面，A股市场需要新热点、容纳大规模资金的新热点，现在的A股市场，经历了大半年的行情演绎，特别是8月份之后的“金九银十”行情，很多的热点都已经被充分挖掘，已经到了审美疲劳的时候，但是同时，A股市场的赚钱效应刚开始吸引场外资金形成投资A股的乐观预期，那么，这个时候就需要有一个更大的、更全面、更持续的战略性机会来吸引存量社会财富源源不断地向A股市场的配置，这个机会一定是系统性的，容纳多个行业；另一方面，从时间点的角度来说，“一路一带”系统性机会恰逢其时，因为11月5、6号APEC会议，APEC会议之后有一个东盟峰会，东盟峰会之后11月15号举行布里斯班G20峰会。“一路一带”大战略是生逢其时，在近期将要召开的一些重大的国际会议上，“一路一带”的大战略将会从过去两年的萌芽构建状态，到现在可以鲜明的提出来，而这个提出来之后我们认为在明后数年“一路一带”全球大战略会将进入一个加速期。
第三，“一路一带”这个全球大战略如何展开？其核心是中国资本输出战略、共赢共富战略
（1）先从海外需求来看，“一路一带”这个全球大战略恰逢其时，有望启动海外基建浪潮。08年次贷危机之后，特别是11年欧债危机之后，IMF指导性的财**策思路刚开始用的是跟97年东南亚金融危机的时候一样的就是紧缩，然而，这一教条主义的财*紧缩救助思路，在当下，却遭受到了广泛的质疑：经济已经处于深度萧条之时，还要再加上财*紧箍咒，这无疑于在*治上选择自杀。我们很敏感的判断出IMF开始转向，从近期的14年10月份《世界经济展望（WorldEconomicOutlook）》里的第三章，专题探讨了《是不是到大力发展基础设施的时候了？公共投资的宏观经济效应》转向认为那些新兴和欠发达的国家基础设施需求很旺盛但是依然比较落后和贫穷的，正是大力发展基础设施建设的时候。而美国、欧洲的基础设施建设也需要更新，他们的基建的投入是远远不足的。因此，海外拥有基建的大蛋糕，特别是当下新兴市场经济体仍然面临着普遍的公共基础设施不足，如果经过精细计算的基建项目投资从而打破瓶颈，就能充分发挥这些国家的比较优势，从而拉动全球经济增长。（2）然后，我们在看谁有能力并且愿意出钱来撬动这个大需求？中国！中国拥有足够的财富，我们拥有全球最多的外汇储备，我们拥有全球最强的基建能力、装备制造能力，是名副其实的世界工厂，但是，是这些相对先进的产能相对于中国的内需基建又是“过剩”的。因此，当国内*局稳定、经济转型步入平稳状态之后，中国就有强烈地意愿推进资本输出的战略，推进亚太、非洲、拉美等新兴市场的基础设施建设，实现双赢、共富。今年7月，金砖五国在巴西福塔莱萨宣布成立“金砖国家开发银行”，同时建立了“金砖国家应急储备安排”，是标志性的一个事件。如果认为金砖国家开发银行是启动了中国资本输出的全球化战略，那么今年的10月24号亚洲基础设施投资银行（AIIB）的筹建则使得中国资本输出战略进入加速推进的阶段，使得“一带一路”战略正式进入双翼展翅齐飞的阶段。
（3）为什么我们将“一路一带”看做一个战略性的投资机会？市场究竟有多大？让我们从AIIB说起，以中国为主导的《筹建亚投行备忘录》在北京签署，包括中国、印度、哈萨克斯坦、科威特、老挝、马来西亚、蒙古国、缅甸、尼泊尔、阿曼、巴基斯坦、菲律宾、卡塔尔、新加坡、斯里兰卡、泰国、乌兹别克斯坦、孟加拉国、文莱、柬埔寨和越南共21个国家，AIIB法定的资本金是亿美金，中国最多股权占比为50%，在年底前投入运作，AIIB将成为中国通过走出去战略进行资本输出的平台。我们估算了当前除中国以外的20个AIIB成员国家的年固定资本投资金额和占GDP比率，缅甸和乌兹别克斯坦没有数据，我们发现其他18国相加的年固定资产投资总金额为1.12万亿美元，约占当年中国总固定资本形成30%；而除了卡塔尔、印度、蒙古、越南之外，其他国家固定资本形成占GDP比重仍然不足30%，考虑到人均资本存量仍在低位，未来这些国家的固定资本形成无论从绝对规模和比率来看，都有巨大的再推进过程。现在这么一个崭新的大蛋糕展现在眼前，至少有一个近1.12万亿美金的大市场，并且这个市场每年的增速都在扩张，这就相当于6-8万亿的人民币的一个大蛋糕展现在“中国制造”、“中国建造”的面前，根据中国自身的经验，要致富先修路，一旦这些新兴市场的基础设施建设完善，相应的产业转移、中国商品的市场也相应地扩大，实现共赢。我们认为，由于中国巨大的外汇储备撬动海外的基建需求提供资金来源，并且中国能够提供全球最强的建造能力、建筑老公的保障，所以，最受益的是中国的基建产业和制造业的链条，那么“中国制造”、“中国建造”相关产业的弹性将恢复。
（4）“一路一带”对于行情的影响。打个比方来说，“一路一带”就是中国一路带着小伙伴玩，A股市场上“一路一带”一路带着大盘指数玩。一方面，“一路一带”所代表的全球化战略，是中国新一代领导人主动有所作为的走出去战略，能够显著提升海内外对于中国“二次创业”的信心，降低A股市场的风险溢价。过去三十年，中国对外是韬光隐晦，有所不为，更强调国内改革和建设，而毛时代则是外*威武、内部文革。现在，中国新一代领导人内外兼修，对内加快转型，对外推进“先富带后富”、参与国际新规则的建立，充分利用中国庞大巨大的外汇储备，利用中国优势的制造能力来带动新兴市场走向共同富裕。“一路一带”涉及的主要是亚洲，21世纪海上丝绸之路主要是中国和东盟的共赢互利战略，而丝绸之路经济带涉及的主要是中亚并辐射到南亚和中东，这些区域有很强的资源能力和广阔的基础建设的空间，和中国有较强的互补性。另一方面，传统产业特别是指数权重型的板块有了新活力。以往，A股的投资者认为由于投资增速下降，中国的铁路、公路、基建等这些“铁公基”产业已经过剩了、衰败、再也无法翻身了。但是“一路一带”带来的蓝海需求打破了中国A股市场近3年的偏见，因为过去三年大家都一边倒地推崇“中国创造”，推崇新兴产业、轻资产；一边倒地抛弃“中国制造”和“中国建造”，认为相关的行业比如建筑、机械、钢铁、水泥、建材、交运都是过剩产能、死路一条，被踩在脚下再也没有前途了。但是，当“一路一带”这个崭新的全球化战略开始落实之后，我们认为，A股市场将进入“中国创造”和“中国制造”比翼齐飞的系统性行情阶段。以后数年，中国资本输出的全球化战略是一个系统性的工程，有利于人民币国际化，“过剩”产能的消化和转移，就像日本上世纪80、90年代利用亚洲开发银行以及日本的银团贷款来参与中国的基础设施建设一样，不只是金融业受益于有效贷款需求，配套的建筑承包商、工程机械、物流、钢铁等配套也全面受益。那么，此次“一路一带”战略和人民币国际化战略相辅相成，都是中国一个重要的走出去的战略的重要组成部分，“一路一带”以资本输出去帮助这些欠发达的新兴市场进行基础设施建设，为了实现效率最大化，中国金融、基建承包商、电力设备、工程机械、铁路设备、通信设备、物流等行业将全面受益，而这些都是容易带动指数的上涨的权重型板块，有助于行情从过去单单依靠“中国创造”题材型小股票牛市转向系统性机会，对于明年指数的预期较今年更加乐观。
（5）“一路一带”行情的延续性？我认为，“一路一带”不仅仅是一个主题性机会，更多的是个大战略，是堪比“加入WTO”性质的普惠式机会、系统性机会。就像当年炒作WTO的行情很快就结束了而受益于WTO的产业升级则是长期走牛，因此，我们认为，“一路一带”主题投资炒作可能就像一阵风一样，起的很猛很快，数周之后也不排除退潮甚至会一地鸡毛，但是，受益于“一路一带”大战略的系统性行情将可能继续延续3-5年，是慢牛长牛，第一步是受益于风险偏好的提升而群体性提高估值，之后则要精细化地区分相关股票的实质性受益程度。另外，我们还是介绍一下，我们7月份报告所类比的马歇尔计划，其正式名称为欧洲复兴计划，在年4月签署，其目的在于帮助欧洲复兴从而抵御苏联的扩张，同时美国通过对外援助，避免了二战后的经济衰退。美国在当时面临二战后大量退伍*人复员和*用品产能过剩，因此二战后-年股市低迷，投资者都在等待衰退的到来。马歇尔计划创造的需求模式，不仅启动了全球特别是欧洲包括日本、韩国这些被二战打成一堆废墟的国度，启动了全国经济增长的*金时代，而且美国的股市从此也进入一个将近20年的牛市。
最后，因为时间的关系，我简要地介绍一下投资机会，具体请看我们的书面报告。
“一路一带”的行情节奏是——从基本面的角度，慢牛长牛的角度来看行情的演变。理论上，在海外耕耘数年并有丰富的建筑承包业务经验的中国建筑央企公司最先受益，最直接受益，海外发展有丰硕经验，而且是国企，所以，有望最先拿到订单，并且持续受益；其次，才是分包商，金融企业帮助融资；然后，采购钢铁、建材、工程机械、铁路设备、电力设备、通信设备等等；甚至在这个过程中，考虑到中亚、南亚的“宗教极端主义、恐怖主义”盛行，相应的*工、安保的需求也很大；最后，要致富先修路，修路之后有物流、贸易，港口将兴盛，如此，“一路一带”的行情也呈现长牛，并推进指数行情呈现系统性机会。但是，从A股市场的主题操作来看，会先炒看得见的再炒看不见的，因此，“一路一带”的行情节奏是——先国内后国外，交运（港口、公路、铁路、物流）为先锋，中国建造承包、中国装备制造为中*主力，先提估值再看基本面业绩，所以，在行情初期的特征是题材想象力+落后补涨。
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